PTA供需偏弱格局将延续

一月PTA期货价格走势先抑后扬。上半月原油大幅下跌，屡创新低，WTI原油和布伦特原油双双跌破30美元/桶，最低跌至27美元/桶附近，创2004年来的新低，下半月原油震荡回升，站上30美元/桶上方。受原油疲弱走势带动，上半月PTA震荡下跌，主力合约TA1605最低跌至4200元/吨，再创出历史新低，随后随原油反弹而震荡偏强。一月TA1605下跌98元/吨，跌幅2.19%。从量能来看，月度成交量有所下滑，持仓量有所上升。

1月国际原油先抑后扬，上半月国际原油快速下跌，一度跌破30美元/桶，创2004年以来的新低。下半月国际原油价格震荡回升。

俄罗斯1月原油产量同比增长1.54%，环比增长0.69%，至1087.8万桶/天，为苏联解体以来最高，其峰值是1987年创下的1148万桶/天。因为伊朗制裁解除后推高原油出口量，而其竞争对手沙特和伊拉克也相应增加了供应，石油输出国组织(OPEC)1月份原油产量升至近期历史最高。2016年1月OPEC原油日均产量增加至3260万桶，1月OPEC和俄罗斯的原油产量都再创新高，原油供给过剩压力较大。

国际原油供需失衡依旧，创2004年以来的新低，PX价格随之震荡偏弱，PTA成本面支撑疲弱；1月天气PTA装置检修较少，负荷维持在65%左右，下游聚酯检修规模巨大、织造受春节因素，开工率迅速下滑，1月PTA处于累库存状态。1月PTA现货价格震荡偏弱，华东PTA现货下跌115元/吨，跌幅2.67%。

一月俄罗斯和OPEC原油产量均创新高，美国原油库存也是持续积累，供需面仍较疲弱，但有消息显示，俄罗斯和OPEC在商讨消减原油产量，原油或在二月受到提振。供给方面，二月份PTA装置没有确定的检修计划，月均开工率维持在68%左右，较一月有所上涨。需求方面，下游聚酯在春节期间检修规模较大，春节后聚酯负荷将逐步回升，但是聚酯具体开车时间受聚酯价格走势和聚酯库存状况影响，如果库存减少不顺，装置重启或将延后。总体来看，PTA供大于求状态有望延续到2月底。综上所述，若OPEC有减产动作，原油见底回升，PTA价格将受提振而提高，PTA供需偏弱格局将在二月延续，加工费或将再被压缩。

PTA期货盘面情况

表1：PTA期货月度数据

数据来源：WIND、方正中期研究院

图1：PTA期现价格 图2：PTA成交量、成交额

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图3：PTA仓单数量 图4：PTA跨期价差

数据来源：WIND、方正中期研究院数据来源：WIND、方正中期研究院

一月PTA期货价格走势先抑后扬。上半月原油大幅下跌，屡创新低，WTI原油和布伦特原油双双跌破30美元/桶，最低跌至27美元/桶附近，创2004年来的新低，下半月原油震荡回升，站上30美元/桶上方。

受原油疲弱走势带动，上半月PTA震荡下跌，主力合约TA1605最低跌至4200元/吨，再创出历史新低，随后随原油反弹而震荡偏强。一月TA1605下跌98元/吨，跌幅2.19%。从量能来看，月度成交量有所下滑，持仓量有所上升。

图11：聚酯价格走势 图12：涤纶库存

数据来源：WIND、方正中期研究院数据来源：WIND、方正中期研究院

1月聚酯涤纶涤纶低位震荡，并未跟随PTA价格继续下跌，主要由于聚酯行业亏损严重，有挺价意愿，春节前后聚酯装置检修规模较大。假期临近，切片买卖双方纷纷退市观望。

聚酯装置检修较多，受此影响，1月涤纶库存下降较为明显。

图13：PTA产业链负荷 图14：PTA、聚酯负荷比

数据来源：WIND、方正中期研究院数据来源：WIND、方正中期研究院

1月聚酯工厂装置检修规模较大，负荷下降较为明显，下降了7.5%，织造负荷下降受春节放假影响，是季节性变化，冬季期间不利于PTA装置检修，PTA装置检修主要集中在2015年三季度，PTA负荷在1月维持稳定。受此影响，PTA负荷高于聚酯的负荷，PTA处于累库存。

春节过后，检修装置陆续重启，聚酯负荷将逐步回升，但是聚酯具体开车时间受聚酯价格走势和聚酯库存状况影响，如果库存减少不顺，装置重启或将延后。总体来看，PTA供大于求状态有望延续到2月底，意味着整个1月、2月，PTA都处于累库存。

图15：PTA利润 图16：聚酯利润

数据来源：WIND、方正中期研究院数据来源：WIND、方正中期研究院

1月PTA现货价格持稳，但上游PX价格跌幅较大，受此影响，PTA利润快速恢复，加工费一度达到700元/吨。月末随着原油触底反弹，PX价格快速反弹，PTA加工费快速下滑。聚酯价格波动有限，利润维持在低位。

图17：PTA月度产量 图18：PTA进出口

数据来源：WIND、方正中期研究院数据来源：WIND、方正中期研究院

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