PTA库存升高，聚酯旺季濒临结束不宜过分追高

文章出处：中国纤维网人气：-发表时间：2016-04-29 14:18:00

最近一个月以来，PTA价格有了很大上涨，短期之内成为石化品种最强的品种，但是笔者经过对PTA产业链上的各个生产环节进行分析，认为这种上涨持续不了太长时间，上涨的空间有限，主要是因为PTA近期库存的快速积累与聚酯旺季的即将结束对PTA的需求量减少。但是也有不确定的因素，如原油价格是否还会继续上涨，资金是否还会对PTA等石化品种进行炒作。但是笔者就目前的基本面情况分析，认为对PTA不宜过分追高，激进者可考虑逢高放空操作。主要的原因如下：

一、原油近期上涨动力虽强，但基本面上并没有实质性的改变

　　自从今年的2月15号开始，原油开启了一波上涨态势，有两个主要的原因：

一是各产油国对4月份的多哈会议的炒作，再就是一些比较小的促涨因素，进过笔者的整理，4月份以来期的对原油的促涨因素有以下方面：潜在的供需状况略微改善，全球原油短期内略减200万桶。首先是科威特，由于石油工人的连续罢工，使原油的日供应量减少130万桶/天；其次，尼日利亚因管道问题，使原油产出减少44万桶/天，但近期已经得到了修复；再次，伊拉克与库尔德武装因为原油管道发生分歧，使原油减少15万桶/天；再次，北海油田进行生产维护，是原油产出减少16万桶/天，最后，委内瑞拉停电造成缘由产出减少20万桶/天。笔者认为这些都是短期因素，一旦产出有所恢复，原油供大于求的格局不变。

　　短期因素目前来看已经发酵的比较充分，基本面上的供应过剩的问题开始逐渐显现，其中中东最大的变量为伊朗和伊拉克。伊朗近期的原油出口跟生产增加的比较快，有报告认为，伊朗在5月底或者是6月初就能到达它所声称的冻产的水平，这个水平是大于制裁之前的水平的。伊朗石油行业消息人士：原油出口4月份比3月份增加15万桶/天，3月原油出口160万桶/天，4月原油出口175万桶/天。伊朗的总统鲁哈尼说当前原油出口量为210万桶/天，制裁前原油制裁前为100万桶/天。伊朗原油副部长说，预计未来两个月，伊朗的原油产出将会回到制裁前的水平，制裁前的原油生产为400万桶/天，目前为350万桶/天。

　　伊拉克是2016年欧佩克产量增长的主要来源之一，其原油出口极为强劲；

二则是伊拉克南部石油生产成本仅10美元左右，成本约束比较小；3月份的伊拉克的原油生产和出口再创新高。此外，沙特也在不断加大对原油生产的投入，希望能获得更多的原油产出。摩根士丹利预测，OPEC在6月份时将增产100万桶/日，而不是减产。

　　因此，笔者认为这波原油上涨仅仅是反弹，很难形成继续上涨的行情，因此，笔者判断，原油在接下来的几个月内继续上涨的难度较大。

二、PTA5月份检修装置增多，是价格上涨的主要原因。

　　展望后市，5月份PTA国内计划检修的装置较多，因而后期对PTA供给预期趋于偏紧的态势，其中，5月珠海110万吨、逸盛大化220万吨、三房巷(600370,买入)120万吨的装置计划检修。前期预计要重启的江阴汉邦的110万吨的装置也没有重新复产，且近期恢复生产的可能性较小。一旦5月份真按该计划运行，将使PTA的开工率减少10%-15%左右，从图中看因此，后期国内PTA供给端是趋于紧缺的，而对于负荷进一步下降的预期是推动PTA此轮上涨的重要原因。

　　下图是PTA与下游聚酯开工率的图示，红色的线是聚酯厂家的开工率，蓝色的线是PTA目前的开工率，绿色的柱状体则是聚酯厂家需要的PTA开工率才能满足日常的去修，从图中可以看出，目前，PTA的开工差不多能供上聚酯厂家的生产。

　　根据往年的情况，每年的2-4月份是聚酯的生产旺季，5月份之后，聚酯厂家的开工率也会慢慢回落，这点能从图上很明显的看出来，因此，对PTA的需求预计日后会逐渐减少。

图一：PTA与下游聚酯的开工率

三：PTA厂家利润情况转好，或推迟检修计划

　　下图是PTA行业和聚酯行业的生产利润的图示，在左边的图中，绿色的柱状体是PTA行业的利润，在右边的图中，红色的柱状体是聚酯行业的利润。从图中可以看出，最近两个月以来，随着PTA价格的走高，PTA行业的利润情况较好。利润甚至超过了15年最好时间的利润。但是下游聚酯行业的利润却不是很乐观，一方面是是因为PTA价格的不断上涨致使聚酯的成本端价格不断提升。另一方面是因为聚酯行业的严重过剩造成的竞争加剧。

　　由此推断：因为PTA行业的利润好转，PTA厂家有可能暂停检修或者是重启前期停掉的PTA装置。而聚酯的利润亏损严重，再加上需求旺季的结束，聚酯的开工率下降的概率较大.

　　图二：PTA厂家的利润情况图示图三：聚酯厂家的利润情况图示

四、PTA库存过高，压制后期PTA价格上涨空间

　　下图是PTA厂家的平均库存天数与聚酯工厂的平均库存天数，从图中可以看出，14年-15年4月份以来，PTA厂家的库存天数与聚酯厂家的库存天数差不多维持在同一水平，15年4月份以后，PTA厂家的库存天数要普遍高于聚酯厂家的库存天数，特别是16年3月份以后，这一现象更加明显。截止到4月22日，国内PTA生产企业库存维持在6天左右，较2015年底上升了2.5天，上升幅度为71.43%，下游聚酯企业的库存为3天，较2015年年底下降了1.5天，下降幅度为33.33%。往年的情况一般是4月末的时候，聚酯库存较高，但是今年刚好相反，主要是因为近期PTA价格上涨的过快，导致下游的聚酯厂家多以观望为主，聚酯厂家也认为PTA价格上涨的空间与幅度有限，并没有大量的囤积PTA的货源。所以笔者判断，后期PTA价格继续上涨的空间有限。

图四：PTA与聚酯厂家的库存情况

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