棉花暴涨 粘短有望跟着“喝汤”

近期内外棉价格同步上涨，抛储均价突破1.4万。展望未来，尽管下游需求不振、国储棉库存制约中长期上涨空间，但由于抛储放量短期难以改善、当前供需平衡偏紧、内外棉价价差尚合理，我们判断短期行情将持续至9月新棉上市前。

粘胶短纤和棉花有较强替代关系，历史上看棉价的上涨都会带动化纤价格。生意社数据显示，7月4日粘胶短纤商品指数为101.98，近一个月处于滞涨状态。7月5日多地粘胶短纤价格上调了100-200元/吨，厂家看涨预期较强。

业内人士表示，下游企业刚需补货，集中签单较多，库存处于低位水平。目前开工率已经达到91%，无新增产能。随着G20会议的邻近，部分厂家将停产搬迁，产能将进一步压缩，供给紧张局面将加剧。此外，粘胶出口数据向好，前5月出口同比增长44.7%。在人民币贬值预期下，有望进一步利好粘胶短纤的出口，机构预测全年出口有望超过30万吨。多重利好因素叠加，粘胶短纤价格或将有较大上升空间。

　　三友化工公司为A股上市公司中，最大粘胶短纤生产企业。目前，拥有粘胶短纤产能50万吨。从生产工艺、规模层面看，公司竞争优势明显。三友化工拥有国内规模最大的单线生产能力，现有两条8万吨的生产线，规模成本优势明显。同时，公司拥有自主开发粘胶短纤生产线设备能力。据相关人士透露，三友化工每吨粘胶短纤完全生产成本比竞争对手低1000-1500元每吨。

　　澳洋科技公司拥有粘胶短纤产能30万吨，作为行业龙头，粘胶短纤价格上升，对公司业绩影响弹性较大。三季度粘胶短纤价格上升将可能使公司粘胶短纤业务扭亏时间提前，早前，市场预计公司粘胶短纤业务可能在2016年实现扭亏。不过，由于公司在新疆拥有一定规模粘胶短纤产能，公司受相关方面政策变动影响相对较大。

　　南京化纤公司拥有两条粘胶纤生产线8万吨产能，参股兰精南京产能16万吨（占股30%），公司权益产能12.8万吨。早前，公司粘胶短纤业务处于微亏状态，3季度来价格上涨态势，将有望使公司粘胶短纤业务扭亏。根据相关测算，粘胶短纤价格每吨上涨1000元，能增厚公司 EPS0.3元。

　　新乡化纤公司拥有粘胶短纤产能10万吨。粘胶短纤价格三季度来的强势行情，将有望使公司摆脱长期来的“业务短板”，扭亏在望。

内棉价格上涨主要由于受抛储量不足、天气和减产影响。（1）抛储：抛储由此前市场预期的3月延迟至5月，且公检过慢影响抛储量；（2）天气：国储棉出库延误较多、新疆冰雹影响单产；（3）减产：16年棉花播种面积大幅减少14.3%。从往年情况来看，每年棉花行情集中在3月（补库存逻辑）、6-7月（天气异常），我们预计行情将持续至9月新棉上市前：（1）受质检保证要求，抛储放量短期难以改善；（2）2015/16年度棉花产量443万吨、消费764万吨，供需缺口321万吨，至9月新棉上市前供需平衡偏紧。

    外棉同步上涨，内外棉价差尚在合理范围。内外棉价差历史上最高达到5000元/吨+，而前期内棉下跌过程中一度倒挂。本轮内棉价格上涨伴随着外棉同步高企，主要由于全球最大棉花生产国印度供给大幅下降（印度植棉面积创7年新低），目前内外棉价差在1500元/吨左右，我们认为尚在合理范围。

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