越南纺织产业链调研

2009-2015年期间，越南纺织品服装出口金额的年均增速达到18.6%，超过中国同期6个百分点。我国占日本纺织品服装进口的市场份额也从80%以上迅速降至去年的70%以下。

2015年11月，海通证券纺织服装小组组织了第二次越南纺织产业链调研，重点关注了——百隆东方、健盛集团、申洲国际、天虹纺织等几家提前实现越南产能布局的公司。其中，健盛集团主要布局在越南北部的海防市；而百隆东方、申洲国际主要布局在越南南部的西宁省，接近胡志明市；天虹纺织在越南北部的广宁及南部的同奈均有产能布局。

纺织行业龙头在越南的产能布局

我们维持对于棉纺织产业的观点不变，2016年，对棉纺织企业的推荐有以下两条逻辑主线：

1、供给端持续收缩：

2015年全球范围内棉花种植面积下降，或助推棉价上行。USDA预测数据，中国棉花收获面积、产量分别降19%、16%，美国收获面积、产量分别同降23%、18%；受不稳定天气因素影响，优质棉花将更加稀缺，从供需的角度来推高价格，此外也将激发市场炒作的心理，即资金的作用。

2、储备棉较高的收储价格有望对棉价波动起到一定支撑作用：

国内棉花的供需焦点集中于中储棉1000万吨的库存，考虑到较早收储的棉花库存质量相对偏低，预计1-2年内，矛盾将明显缓和，压制棉价上涨的因素将趋弱；库存棉花相对较高的历史采购成本（1.98万元/吨收储价），另有仓储及物流运输等其他费用，若中储棉按照现价抛储，承担差价的压力预计相对较大。

短期内这一投资逻辑将被强化：越南与美国签署TPP协议《跨太平洋伙伴关系协定》，主要制造工序纺纱、织造和印染在成员国内进行，可享受出口关税减免，在越南有产能的百隆东方、华孚色纺、鲁泰A将受益，订单量有望进一步提升。

免税待遇将在低加工成本优势的背景下，进一步放大越南纺织制造业的全球竞争力。

越南与中国部分要素对比

越南全国纱线产能约600-750万纱锭；当地生产的纱线82%出口中国、印尼等地，另一方面针织服装出口以每年30%增加，2015年服装出口已经达到283亿美金，但服装的面料88%从中国、韩国进口；

越南当地服装业发展的瓶颈在于缺少面料（面料厂的投资非常高，印染的资产重，纺纱的资产相对低，制衣资产最低）：

1、受制于印染产业不发达，环保标准较高，但企业技术实力相对落后。

2、产业配套尚未完善，设备、辅料等很难在越南本地完成采购， 对于交期会有一定的影响；

以此判断：越南下一步会发展面料，纱线作为上游同样具有政策机会。

转移，去越南？还是去新疆？

中国纱锭总数突破1.2亿，已经超过全球纱锭总数的一半以上，但由于闲置，实际运转锭数可能在8000万左右；近两年全国棉纺织转移产能接近500万锭，主要是江苏、浙江、福建等地的产能向新疆、河南、湖北以及江西等省转移，还有一部分转移到东盟国家。

2014年底新疆棉纺产能已达到760万纱锭（棉花加工量约100万吨，由于远离市场，新疆基本以原料加工的纺纱项目为主），到2023年，新疆棉纺产能将达到2000万纱锭。

短期内，新疆的主要出口市场仍为中亚地区。目前，新疆本地生产的产品市场占有率仅为10%左右。周边市场容量还是有的，目标是在近年内，将新疆地产服装的市场份额提升至30%，甚至是50%。

从长远来看，中亚市场无论是人口，还是消费力是有限的，因此新疆纺织品服装出口产业的长期目标是继续西行，开拓西亚和欧洲市场。这是新疆大力引进出口加工型企业的重要原因。

从2015年起，已经有很多原本打算迁至东南亚的出口加工型企业，改道将产业转移至新疆。一带一路"是国家政策，丝绸之路经济带核心区和五大中心战略构想，成为构筑新疆与中亚及欧洲国家互联互通的坚实基础。在这样的宏观政策下，新疆是十分有吸引力的。但与东南亚国家和地区相比，新疆服装产业加工成本要高10%~20%。

1、越南电力充足，水资源丰富。政治稳定，人员素质相对较高，制衣劳工的效率大概是国内的70%-80%；

2、 柬埔寨工人文化水平不高、国家假期很多，员工自由性也比较高，制衣厂效率只有国内的40%-50%；

3、孟加拉是世界上最贫穷的30几个国家之一，劳动力便宜；具有大量欧美品牌的制衣工厂（当地不产棉，大部分纱线供应需要通过进口）。但是交通、电力等基础建设非常薄弱，主要是电力的问题（每个工厂都需用天然气发电，但整体天然气供应紧张）。

1、越南设定的排污指标和区域相关，每个工业区会有一定的排污量（部分工业区不批污染项目，例如海防的新加坡工业区等），需要公司向园区进行申请；

2、园区的排污权是预留的。以后企业想进入园区，如果园区已经没有指标，就没法进驻。

3、目前申洲、百隆所在园区（福东）有9万吨的排污标准。申洲经申请有2万吨的指标，污水处理设备投资约1000万美元（因为公司棉线染色已经去掉了很多的杂质，所以价格相对较低）；

4、百隆约1.2万吨排污指标，约1500万美元投资（因为染棉花，处理的难度大，棉花的杂质高，浓度高，所以设备投入高）。

    越南的产业逐步融合外资，积累经验，提高管理水平，规模不断扩大。其中，纺织服装产品是越南的支柱性出口产品，在国际市场具有竞争优势，以美国、欧盟、日本为主要出口市场，并向其他市场逐步发展。越南投资网认为，从上述的比较中不难看出，越南在纺织行业的竞争力是相对较高的，各一线大企业在越南投资设厂，也将带动越南纺织行业的整体提升与发展，在未来，其发展的潜力还将继续被开发。

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