历史上17次减产结局如何？

发表时间：2016-12-06 09:12:00

从1982年到2009年，OPEC一共进行了17次的减产，从历史数据来看，实际减产量一般来说在减产协议量的60%左右，见下图（数据来源:Zerohedge）。

　　上图是zerohedge统计的从1982年到2009年共17次减产（含OPEC产量额度调整，且采用第三方产量数据，又称“secondary sources”）的减产后产量和减产前协议减产量对比。上图深蓝色是OPEC的协议产量额度，浅蓝色是OPEC的受产量额度制约的成员国的实际产量。灰色是OPEC整体产量。从上图可以很直观的看出，在OPEC每次的产量额度出台后，其实际产量虽然向新的产量额度靠近，但是调整幅度和调整量大多数情况下同协议产量额度还是有不小的差距。从统计数字上来看，OPEC的实际产量调整量一般仅有协议产量调整量的60%。如果从历史数据来揣摩本次OPEC的120万桶/日的减产量的话，本次OPEC减产实际落实量在70万桶左右的概率较高。

　　此外，从历史上看，非OPEC国家，特别是俄罗斯在减产问题上的落实并不是很可靠。俄罗斯自1998年开始，一共承诺过4次减产，这4次减产的落实情况如下图。

　　上图是俄罗斯承诺参加的4次减产的实际产量变化数据，上图中的每一条线代表一次减产后的产量实际变化。从上图可以很直观地看到，俄罗斯仅在1998年参与的两次减产后出现实际减产，而在99年以及2002年的两次减产承诺最终都出现实际的大幅增产。考虑到俄罗斯的减产承诺和执行情况，以及俄罗斯在上周提出的维持当前产量就相当于减产30万桶/日（相对于俄罗斯2017年的计划产量）,油气君认为俄罗斯在实际减产执行上可能不会很靠谱。

　　如果从OPEC的历史实际减产落实均值约70万桶/日来看，其实当前拿到OPEC减产豁免的尼日利亚和利比亚的供应增量就已经接近于打平OPEC的这70万桶/日的减产量了，见下图（数据来源：Clipperdata，信达证券研发中心）。

　　从上图可以很直观地看出，尼日利亚和利比亚两国从今年10月份开始至今的原油出口量（比产量更直接影响全球原油供应）已经出现了超过50万桶/日的增量。而这两国的政府都公开宣布将会继续增产。因此，即使暂时不考虑美国页岩油对油价反弹的快速反应，从实际供应端来看，在明年1月份OPEC的减产细则开始落实（油气君注：OPEC的减产是一个过程，并不是1月份突然就全部减到协议量，而是需要至少数周的过程），OPEC的实际产量（含尼日利亚和利比亚）有可能相比减产参考月2015年10月出现持平甚至增加。

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